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必考点精讲 | CFA®一级考试职业道德准则:GIPS

发布时间:2019-11-08 16:38:53   来源:    浏览次数:

简述:


全球投资业绩展示标准(Global Investment Performance Standards,GIPS),是一整套只适用于投资管理类企业(investment management company)进行投资业绩展示的标准,主要用于防止企业虚报投资业绩(cherry picking,survivorship bias,varying timing period)。


GIPS于1999年被CFA协会采用,随后不断进行更新,目前使用的是2010版内容。2014年,GIPS在2010年版本的基础上增加了很多详细解释,但是,其核心思想以及主要内容并没有发生实质性的变化。实务中,越来越多的投资管理公司开始采纳GIPS的标准做业绩展示。对于CFA®考试Lever 1考生而言,只需要了解GIPS的介绍以及GIPS的9大重要组成部分即可。



详述:


遵守GIPS的条件


只有投资管理公司才有资格声称遵守GIPS。那么,什么样的公司才能符合“投资管理公司”这个定义呢?


这里要注意,GIPS中所规定的投资管理公司,与公司法中我们所说的具有独立法人资格的公司不是一个概念。从GIPS的角度来说,只要某个商业单位在组织上和功能上是独立的,并且拥有独立、完整的投资决策权,就可以认为是一个投资管理公司。因此,它是一个偏广义的概念,可以是公司下面的外设机构,也可以是一家分公司或者子公司。


例如,有一家生物科技公司想要遵守GIPS,这可不可以呢?这是不可以的。但是这家生物科技公司下设一家进行投资管理的子公司,这个子公司可不可以遵守GIPS呢?这是可以的。


同时我们要注意,投资管理公司一旦宣布遵守GIPS,就需要以整个公司的名义遵守,公司某一类产品或资产不能单独宣称遵守GIPS。


例如,A公司是投资管理公司,下设债券投资部和股票投资部。如果A公司要宣称遵守GIPS,那就一定整个公司遵守,而不能只安排债券投资部遵守,而股票投资部不遵守。同时,一旦遵守GIPS,就一定遵守GIPS的所有规定,而不能只遵守GIPS中的部分条款。如果在遵守GIPS时可以选择只遵守部分条款,那么不同的企业选择遵守不同的条款,就又无法进行统一的对比了


当公司宣称遵守GIPS的时候,一定要有一段合规陈述,全文如下:“[Insert name of FIRM] has prepared and presented this report in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS)”。


但在正式开始遵守GIPS之前的12个月,公司向所有的利益相关方展示自己为遵守GIPS而做的努力和改变。例如,公司原先只展示部分业绩较好的投资组合的信息,但是在遵守GIPS后将按照要求展示所有符合条件的投资组合的信息。这一改变需要在正式施行前12个月告知包括客户和潜在客户在内的所有相关方。同时,公司将所有为遵守GIPS而做的改变全部通过档案的形式留存下来。

 

投资组合群组(Composites)


投资管理公司在进行业绩展示时,往往会遇到一个展示效率的问题。因为许多公司为客户构建了数以万计的投资组合,如果一个一个展示的话,那么展示的流程就会很繁琐,同时信息量太大也不利于投资者加以分析对比。因此,在GIPS的规定中,投资管理公司并不是以单个投资组合的形式进行业绩展示,而是以先构建投资组合群组,再展示整个群组的投资业绩的方式进行的。


投资组合群组是指把投资风格、投资特征、投资策略类似的投资组合放在一起而构建的投资组合的组合。一般情况下,投资管理公司会把类似风格的投资组合放在一起,披露业绩时以投资组合群组为单位,通过统一的计算方式,将每一个投资组合群组的收益情况计算出来,再加以披露即可。这种方式大大简化了业绩展示的过程,提高了展示效率,也可以给投资者更直观的业绩对比。


那么,怎么区分应当将哪些投资组合构建成一个投资组合群组呢?


它的设定比较灵活,我们可以把所有成长型的投资组合放在一起,叫做成长型投资组合群组,这是根据投资风格来分的;我们也可以根据国内国外分,把所有国内股票组合放在一起,叫国内股票的投资组合群组;甚至可以根据行业来分,比如医药板块的投资组合放在一起。


注意,任何一个符合要求的投资组合至少放在一个投资组合群组里。目的是防止公司为了虚增组合的收益率而选择业绩比较好的基金放入组合里,并且隐瞒表现不好的组合。


那一个投资组合能不能放在不同的投资组合群组里呢?这是可以的。例如A公司的某个投资组合主要投资医药行业的成长型股票,针对这一投资组合,A公司既可以将其放在成长型投资组合群组里,也可以放在医药型投资组合群组里。

其中,全权委托的投资组合还可以根据是否支付相应的管理费用和佣金等而分为付费投资组合和非付费投资组合。在构建投资组合群组时,付费的全权委托的投资组合是符合要求的投资组合,至少放在一个投资组合群组里。而非付费的全权委托的投资组合,则由投资管理公司在期初选择是否放到投资组合群组里。放与不放都不违反GIPS。然而,如果是非全权委托的投资组合,则不能放到任何一个投资组合群组中。因为非全权委托的投资组合的投资决策是客户做的,而不是投资管理公司做的。


因此这一类投资组合的业绩高低根本无法反应投资管理公司的投资能力。如果在投资组合群组中包含了这一类投资组合,就会对投资者产生误导。

 

我们要注意,构建投资组合群组的时间点一定是在每一个业绩展示期的期初。如果展示的是年度业绩,那就要在年初完成投资组合群组的构建;如果展示的是季度业绩,那就要在季初完成投资组合群组的构建。


之所以要求在期初构建投资组合群组,是因为在期初的时候,投资管理公司还不知道本期中各个投资组合会有怎样的业绩表现,因此无法对投资组合群组进行刻意操纵。如果允许投资管理公司在期末投资业绩都确定后再构建投资组合群组,那么投资管理公司就可以根据自己的需要刻意隐瞒或者强调部分投资组合的业绩。


例如,A公司有多个投资组合,其中有一个投资组合在当期出现了亏损。为了掩盖有投资组合出现亏损的事实。公司就将三个盈利的投资组合与这个亏损的投资组合组成一个群组,整个群组表现为盈利。公司以此对外界营造出所有投资都在盈利的假象。

GIPS的九大组成部分


【名师解析】


关于验证的问题,我们一定要注意,投资管理公司是自愿选择做验证的,如果公司不做验证,也依然可以宣称遵守GIPS,这没有任何影响。但是一旦企业选择了做验证,那就要找独立的第三方机构来做,不能自己给自己做。因此,如果考试时遇到题目说“企业找独立的第三方机构来做验证,才能宣称遵守GIPS”,这种表述是错误的。因为即使企业不做验证,也是可以宣称遵守GIPS的


GIPS是一套全球投资业绩展示标准,内容非常繁杂,主要可以分为9个主要部分。对于CFA®考试Lever 1考生而言,不需要掌握每一部分的细则,只需要知道有哪9个部分即可。9个部分的具体细则,我们会在CFA®三级考试再详细展开。


在这9个组成部分中,1-6是关于传统投资产品(traditional investment)的一些基本规定,主要涉及股票和债券基金,分别是合规基础(Fundamentals of compliance)、输入数据(Input data)、计算方法(Calculation methodology)、投资组合群组(Composite construction)、披露(Disclosures)、业绩展示(Presentation and reporting)。


7-9部分是针对特殊基金的规定,7部分主要讲的是房地产投资基金(Real estate),8部分主要讲的是私募股权投资基金(Private equity),9部分主要讲的是打包费用和单独管理账户基金(Wrap Fee/SMA Portfolios),比如养老金。


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